一出大戏即将在拉美展开巡演，然而戏剧的脚本却和35年前、21年前，甚至14年前如出一辙。

　　9月10日，国际评级机构标普公司宣布将巴西的主权信用评级由之前的BBB-下调至BB+，这一调整意味着巴西的主权信用评级从宝贵的“投资级”跌落至危险的“垃圾级”。而这一调整更意味着即使手握2016年将要举办奥运会的“王牌”，投资者也将有可能会对巴西“绕道而行”。

　　经济增长乏力、债务负担严重以及政局不稳成为了标普“宣判”巴西降级的三大核心理由，然而在这些理由之下美联储加息预期则成为了触发标普提前做出转向的主要动机。

　　因为在市场的记忆深处，无论是1980年代的拉美债务危机，还是1994年的墨西哥龙舌兰事件，还是2001年的阿根廷债务违约，美联储货币政策的每一次收紧，都将在其后院引发一场完美风暴。

　　覆巢之下

　　9月1日，巴西政府刚刚宣布了自己已经陷入衰退的“噩耗”。该国今年第二季度GDP萎缩1.2%，创下十多年来最差季度表现。然而这只是巴西噩梦的开始，未来两年巴西也许都无法摆脱衰退的折磨。据标普公司预测巴西今年实际GDP将收缩2.5%，2016年实际GDP将收缩0.5%，2017年实际GDP或将出现微弱增长。然而比GDP数据更为糟糕的是，巴西的财政前景也面临着巨大的挑战，标普认为巴西政府赤字占GDP的比重在今明两年将增加至平均8%的水平，不会出现财政盈余。

　　据彭博数据显示，截止到9月7日，巴西货币雷亚尔以31%的贬值幅度成为了新兴市场中表现最差的货币，而巴西股市也成为了金砖国家中表现最差的市场，IShares摩根士丹利资本国际巴西市场基金指数今年以来已经下跌了逾33%。

　　当巴西主权信用评级还维持在“投资级”时，巴西国债已经经历了长达361天无人问津的尴尬局面，而在评级跌入“垃圾级”后，投资者对于巴西国债恐怕更将弃如敝履。“巴西经济没有任何触底的信号，我认为未来的巴西经济数据将更加难看。”瑞穗银行驻圣保罗首席策略师卢西亚诺·罗斯塔诺说。

　　当拉美第一大经济体巴西陷入“衰退”后，覆巢之下，拉美各个经济体的日子都愈加艰难。

　　与巴西一直有着“瑜亮情结”的墨西哥首先变身成为了其“难兄难弟”。9月7日美元对墨西哥比索汇率告别了“16时代”，迈入“17时代”的大门，创下了历史最低纪录，而这一纪录甚至比1994年12月墨西哥爆发“龙舌兰风暴”时还更加糟糕。自去年8月以来墨西哥比索兑美元已经贬值了近25%。今年墨西哥政府已经数次下调了该国的经济增长预期，已经从年初所预期的3.5%调降至2%。

　　拉美地区最大的石油出口国委内瑞拉更是陷入了一个“无法预期的危险境地”中。自去年12月来，委内瑞拉政府已经停止了公布该国基本官方经济数据。而“民间智库”却根据各自的计算方法给出了预测。据彭博调查的12位分析师给出的预测中值估算，委内瑞拉2015年的平均通胀率或高达86%，较去年的57%大幅扩张。而在数据之外，更直观的表现则是，在委内瑞拉的咖啡馆中，因为比纸巾更加便宜，面值2块钱的纸币已经被当做餐巾纸使用。

　　即使是该地区冉冉升起的“新星”，哥伦比亚的星光也正在变得暗淡。在过去12个月内，哥伦比亚货币兑美元汇率贬值了36%，是31种全球交易最多货币中贬值幅度最大的一个。

　　而作为拉丁美洲的第三大经济体，阿根廷则早在去年10月就已经又一次陷入到了债务违约的漩涡中。

　　在高盛最新发布的报告中——巴西、智利、墨西哥、秘鲁、哥伦比亚已经被归结为了新的“脆弱五国”。在高盛看来他们的经济距离崩溃可能只有一步之遥。

　　缴械投降

　　拉美之所以再次成为全球经济的“软肋”虽然有多重因素导致，但是其中最重要的一个却是内因——即这个地区的央行已经几乎被“缴械”。

　　大宗商品的超级周期结束和美元走强预期引发了资金流向的逆转。而面对这种“溃逃”，拉美各国的央行却已经丧失了主动权。

　　据墨西哥第四大金融机构巴诺特金融集团，通过EPFR Global全球数据分析发现，2015年至今，拉丁美洲市场外国资本流出总金额高达65.16亿美元，其中约50%是借道墨西哥。为了减缓“热钱”出逃对本国货币的打击，墨西哥央行不得不动用外汇储备进行干预，但是面对全球外汇市场中每天超过5万亿美元的交易规模，墨西哥已经不足2000亿美元的外汇储备或者是整个拉丁美洲大约8000亿美元的外汇储备实在是杯水车薪。

　　按照一般规律，当一个国家面临资本外流，外汇储备被过度损耗时，通常有两个对策：或者让货币大幅贬值，以刺激储备并降低外汇损耗；抑或者收紧货币，提高利率，以吸引储蓄。前一种方法在应对2008年金融危机时，拉美国家已经用至极限。因此当再一次面对危机时，拉美国家将不得不选择后者。“因此在接下来可能看到的情况是，尽管经济已经非常低迷，但拉美各国为了锚定本国货币，应对不断高企的通胀压力，可能会收紧货币政策，采取顺周期货币政策。”高盛在其报告中写道，“而这种以牺牲本国经济为代价，而不得不采取顺周期货币政策状况与新兴市场国家在亚洲金融风暴来临时的窘境相似。18年前的历史，很有可能将再度重演。”

　　本币的持续贬值，还将唤起已经困扰了拉丁美洲长达30多年的“债务幽灵”。据摩根大通最新数据显示，全球金融危机后，新兴市场私营部门债务占GDP比例激增了33%，这将“极大”增加爆发金融危机的风险。而其中，资本自由流动性相对较高的拉丁美洲更是“疯狂”地投入到了发债的大潮中。其中巴西的私人非金融部门债务存量达到了1.61万亿美元，在摩根大通追踪的20个新兴市场国家中排名第三。而墨西哥以外币计价的私人债务比例则是新兴市场经济体中最高的，达到了47%。9月8日，墨西哥财政部官员表示，为了满足2016年即将到期债务的需要，墨西哥正在研究重返日本市场融资，以便用日元计价债券来规避美元升值的影响。一旦美联储真的在今年开始加息，那么曾经在拉美数次上演的热钱疯狂逃窜，货币一蹶不振，一个或者多个国家相继宣布无力偿还债务，全球市场陷入恐慌的“黑暗大戏”或将再次重演。

　　如果拉美永远沉溺于“能源诅咒”而无法自拔，如果拉美永远不对自己的经济结构进行升级改革，如果拉美政府永远依靠“双赤字”模式维持国家运转，那么债务危机将成为拉美永远无法摆脱的梦魇。

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